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部分大宗商品供應(yīng)擔(dān)憂加劇

隨著俄烏局勢(shì)的發(fā)展，歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁持續(xù)加碼。上周最后一個(gè)交易日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)俄煉油行業(yè)實(shí)施出口管制，并以“支持俄羅斯軍事活動(dòng)”為由將10個(gè)國(guó)家的91個(gè)實(shí)體列入商務(wù)部出口管制實(shí)體清單。受美國(guó)連同歐洲討論限制俄油出口的消息刺激，上周末國(guó)際油價(jià)再度沖高。全球能源市場(chǎng)面對(duì)前所未有的供應(yīng)擔(dān)憂，有色、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張擔(dān)憂加劇。大宗商品價(jià)格飆漲推升通脹預(yù)期。近期俄烏幾次談判未果，地緣局勢(shì)持續(xù)緊張。

A全球能源市場(chǎng)面對(duì)前所未有的供應(yīng)擔(dān)憂

隨著俄烏局勢(shì)的發(fā)展，歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁持續(xù)加碼，涵蓋金融系統(tǒng)、個(gè)人、貿(mào)易等領(lǐng)域。

上周最后一個(gè)交易日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)俄煉油行業(yè)實(shí)施出口管制，并以“支持俄羅斯軍事活動(dòng)”為由將10個(gè)國(guó)家的91個(gè)實(shí)體列入商務(wù)部出口管制實(shí)體清單。上周，美油期貨漲超24美元/桶，創(chuàng)油價(jià)周波幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄；俄重要管道停止向德輸送天然氣，歐洲天然氣價(jià)格再度跳漲；鋁、鎳等品種周漲幅均創(chuàng)新高，黃金價(jià)格創(chuàng)逾一年半最大漲幅。

本周開盤Brent原油3分鐘內(nèi)飆漲至139.13美元/桶，原油市場(chǎng)及下游產(chǎn)業(yè)震驚不已，不少投資者出現(xiàn)“缺氧”感覺，推動(dòng)國(guó)內(nèi)“原油系”相關(guān)商品全線漲停。據(jù)悉，美國(guó)正在討論禁運(yùn)俄羅斯石油，德國(guó)則表態(tài)不參與下一輪制裁，俄羅斯副總理諾瓦克表示對(duì)俄羅斯石油的禁令將給全球市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性后果。

俄烏沖突后，歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁已涵蓋金融系統(tǒng)、個(gè)人、貿(mào)易等多個(gè)領(lǐng)域。部分俄羅斯銀行被禁止進(jìn)入環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）系統(tǒng)，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)已著手停止俄羅斯進(jìn)出口商品的交易結(jié)算。近期俄烏幾次談判未果，地緣局勢(shì)持續(xù)緊張。上周末受美國(guó)連同歐洲討論限制俄油出口的消息刺激，國(guó)際油價(jià)再度沖高。本周上海原油期貨價(jià)格再創(chuàng)新高，SC2204合約最高漲至超800元/桶，其他能源品種也跟隨油價(jià)大幅上漲，燃料油主力合約FU2205和低硫燃料油主力合約LU2205周一漲停，均創(chuàng)上市以來(lái)最高。

從數(shù)據(jù)看，俄羅斯原油產(chǎn)量約1100萬(wàn)桶/日，占全球原油產(chǎn)量的11%左右。正常情況下，俄羅斯每天出口400萬(wàn)—500萬(wàn)桶原油、200萬(wàn)—300萬(wàn)桶原油煉制產(chǎn)品。

當(dāng)前的制裁及飆升的運(yùn)費(fèi)、戰(zhàn)爭(zhēng)保險(xiǎn)費(fèi)使俄羅斯能源企業(yè)很難通過招標(biāo)實(shí)現(xiàn)貨物出口。不少原油現(xiàn)貨買家和船東出于對(duì)二次制裁的擔(dān)憂，已開始考慮避免從俄羅斯購(gòu)買原油，俄羅斯石油貿(mào)易幾乎停滯。上周四，標(biāo)普環(huán)球普氏組織的一個(gè)定價(jià)窗口，頂級(jí)貿(mào)易商托克集團(tuán)以每桶逾22美元的創(chuàng)紀(jì)錄折扣價(jià)出售一船西北歐交貨的烏拉爾原油，依然沒有人出價(jià)。

同時(shí)，主要能源巨頭BP、殼牌、?？松梨谙嗬^宣布撤出俄羅斯能源投資。“這對(duì)俄羅斯原油產(chǎn)量和出口影響在所難免，全球平衡表也會(huì)更加緊張。”光大期貨分析師杜冰沁預(yù)計(jì)，實(shí)際斷供量近200萬(wàn)桶/日。

期貨日?qǐng)?bào)20220308導(dǎo)讀：俄烏局勢(shì)“攪動(dòng)”全球市場(chǎng)

此前，伊朗和朝鮮也曾被剔除出SWIFT系統(tǒng)，伊朗的歷史情況體現(xiàn)出制裁對(duì)能源出口有較大影響。申銀萬(wàn)國(guó)期貨報(bào)告中提到，2012年3月起，SWIFT被禁止向歐盟制裁的伊朗銀行提供金融報(bào)文服務(wù)，至2016年1月才恢復(fù)。2018年11月，SWIFT再度暫停某些伊朗銀行對(duì)報(bào)文系統(tǒng)的訪問，同時(shí)西方國(guó)家還疊加了多種制裁手段。2013年和2019年伊朗原油出口數(shù)量分別減少42.2%和64.8%。而在2016年制裁取消后，當(dāng)年伊朗原油出口增加77.8%。

對(duì)俄羅斯的制裁持續(xù)加碼的同時(shí)，歐美國(guó)家面對(duì)的壓力也與日俱增。實(shí)際上，截至目前，歐美等國(guó)都避免針對(duì)俄羅斯的原油和天然氣行業(yè)采取制裁措施。此外，在被移出SWIFT系統(tǒng)的俄羅斯銀行名單中也避開了俄羅斯最大銀行聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行和俄羅斯天然氣工業(yè)銀行。上周五，美國(guó)商務(wù)部也僅針對(duì)俄羅斯的煉油行業(yè)實(shí)施出口管制，偷偷給自己“留了后門”。

歐盟大約40%的天然氣和25%的原油來(lái)自俄羅斯。CapitalEconomics駐倫敦首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家AndrewKenningham表示，捷克、拉脫維亞和匈牙利供應(yīng)的天然氣幾乎都來(lái)自俄羅斯，但俄羅斯向法國(guó)、西班牙和比利時(shí)供應(yīng)的天然氣不到10%，德國(guó)約1/3的原油和天然氣來(lái)自俄羅斯。

近幾年，美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口原油的數(shù)量也呈上升趨勢(shì)，2021年年中達(dá)到十年來(lái)的最高水平。2021年，美國(guó)進(jìn)口的原油和成品油中大約8%來(lái)自俄羅斯，相當(dāng)于67.2萬(wàn)桶/日。雖然相比之下，美國(guó)對(duì)俄羅斯的依賴程度較低，但美國(guó)最大頁(yè)巖油運(yùn)營(yíng)商先鋒自然資源（PioneerNaturalResources）首席執(zhí)行官ScottSheffield表示，美國(guó)今年還無(wú)法替代俄羅斯的原油供應(yīng)。在他看來(lái)，美國(guó)生產(chǎn)商無(wú)法迅速填補(bǔ)供應(yīng)缺口，美國(guó)制裁俄羅斯原油有可能導(dǎo)致原油價(jià)格飆升。他認(rèn)為如果歐美國(guó)家宣布禁止進(jìn)口俄羅斯的原油和天然氣，油價(jià)有可能漲到200美元/桶。

近日，白宮曾表示，美國(guó)政府正在研究減少美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口原油的選項(xiàng)，并權(quán)衡可能采取的行動(dòng)，將對(duì)全球供應(yīng)和消費(fèi)者的影響降至最低，國(guó)會(huì)目前正在加緊推動(dòng)此類立法措施，但尚未作出任何決定。

B俄烏局勢(shì)發(fā)展依然是能化板塊的“暴風(fēng)眼”

在地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和俄羅斯石油供應(yīng)恐受擾動(dòng)雙重因素支撐下，上周國(guó)際油價(jià)飆升，WTI和Brent盤中分別創(chuàng)116.57美元/桶和119.84美元/桶新高。上海原油價(jià)格也創(chuàng)上市以來(lái)新高，SC2204合約連續(xù)兩天漲停，最高至732.9元/桶。其他能源品種跟隨油價(jià)大幅上漲，燃料油主力合約FU2205上周累計(jì)漲幅超10%，最高觸及3899元/噸；低硫燃料油主力合約LU2205上周累計(jì)漲幅超12%，最高觸及5222元/噸，均創(chuàng)上市以來(lái)最高。

“市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速計(jì)入市場(chǎng)，使得短期價(jià)格上漲超過基本面。”東吳期貨原油分析師肖彧表示，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問題體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)俄羅斯產(chǎn)量縮減和出口縮減的預(yù)期。作為長(zhǎng)期超產(chǎn)國(guó)家，俄羅斯2月原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)連續(xù)第三個(gè)月低于配額量。

多數(shù)分析人士認(rèn)為，今后一段時(shí)間能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將居高不下。U.S.BankWealthManagement高級(jí)投資策略師RobHaworth稱，平抑油市單向波動(dòng)，市場(chǎng)要看到OPEC產(chǎn)量或美國(guó)的鉆探活動(dòng)發(fā)生重大變化。高盛集團(tuán)能源研究主管DamienCourvalin表示，如果俄羅斯原油繼續(xù)無(wú)人問津，油價(jià)可能在未來(lái)三個(gè)月達(dá)到150美元/桶。

肖彧認(rèn)為，中期看，更多是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的相互驗(yàn)證。“不及預(yù)期還是超預(yù)期將決定中期油價(jià)走勢(shì)，并在充分消化俄羅斯能源變化后回歸修正后的基本面。”他表示，市場(chǎng)的主要考量點(diǎn)會(huì)落在俄羅斯的產(chǎn)量和出口影響與此前預(yù)期的相對(duì)關(guān)系，以及西方國(guó)家是否有進(jìn)一步放儲(chǔ)計(jì)劃以應(yīng)對(duì)俄羅斯供應(yīng)減少造成的缺口。

此外，俄烏沖突前，西方買家已提前減少?gòu)亩砹_斯購(gòu)買原油，俄羅斯旗艦產(chǎn)品烏拉爾原油的現(xiàn)貨貼水已超過10美元/桶。“預(yù)計(jì)未來(lái)俄羅斯原油出口受影響的量為30%—70%。煉油廠從其他市場(chǎng)填補(bǔ)俄羅斯原油缺口會(huì)導(dǎo)致原油現(xiàn)貨進(jìn)一步緊缺，甚至伊朗原油回歸的產(chǎn)能也無(wú)法填補(bǔ)該缺口。”肖彧說(shuō)。

除了原油，俄羅斯還是歐洲天然氣的主要進(jìn)口來(lái)源。目前其天然氣產(chǎn)量近700億立方米/月，歐洲天然氣進(jìn)口中約40%來(lái)自俄羅斯，而其中1/3進(jìn)口量途經(jīng)烏克蘭。

杜冰沁告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前局勢(shì)下，“北溪2號(hào)”管道已陷入休克狀態(tài)。盡管有美國(guó)和亞洲供應(yīng)短暫平衡，但冬季結(jié)束前歐洲仍將面臨天然氣供應(yīng)緊張的窘境。此外，由于俄羅斯原油多為高硫組分，也是全球高硫燃料油的主要生產(chǎn)與出口國(guó)之一，其燃料油產(chǎn)量約350萬(wàn)噸/月，占全球產(chǎn)量的10%左右。鑒于當(dāng)前西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁暫未影響到燃料油（尤其是高硫燃料油）的生產(chǎn)和出口，燃料油市場(chǎng)主要受成本端原油方面的影響。“但俄烏局勢(shì)僵持，市場(chǎng)波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)均處于高位，建議投資者注意控制倉(cāng)位，防范風(fēng)險(xiǎn)。”

能化板塊大漲，下游化工品卻跟漲乏力。雖然國(guó)內(nèi)煉廠被迫大幅上調(diào)成品油價(jià)格，但市場(chǎng)接受度很低。據(jù)了解，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)多數(shù)化工品生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮明顯，部分PTA、乙二醇、苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)因虧損被迫下調(diào)開工負(fù)荷甚至停車。“原油價(jià)格的上漲不僅造成化工品供應(yīng)端的收縮，還壓制了需求。在高油價(jià)背景下，終端企業(yè)訂單不佳，備貨謹(jǐn)慎，大多以剛需采購(gòu)為主。”據(jù)華融融達(dá)期貨分析師韓冰冰介紹，化工品的利潤(rùn)修復(fù)過程或充滿波折，如果油價(jià)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，則原油降價(jià)為化工品讓利的途徑無(wú)法實(shí)現(xiàn)。如果化工品想上漲修復(fù)利潤(rùn)，又面臨下游的拖累。因此，后市化工品價(jià)格仍受原油的影響，暫難走出相對(duì)獨(dú)立的行情。

“原油市場(chǎng)波動(dòng)加大，實(shí)體企業(yè)需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)研判，謹(jǐn)慎作出決策部署。”山東京博石化期貨部經(jīng)理劉勇告訴記者，當(dāng)前大環(huán)境不確定性增加，企業(yè)更應(yīng)考慮主動(dòng)開展風(fēng)險(xiǎn)管理和做好風(fēng)控部署，堅(jiān)持套保，策略選擇上可更加多元化。目前上海原油期貨、期權(quán)運(yùn)行較為平穩(wěn)，合約持倉(cāng)和連續(xù)性逐步改善，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)選擇。據(jù)記者了解，目前國(guó)內(nèi)不少能化企業(yè)在積極應(yīng)對(duì)油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。浙江一家石化企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年以來(lái)，公司圍繞高硫和低硫燃料油的價(jià)值中樞進(jìn)行套保，為平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)提供了保障。

C國(guó)際市場(chǎng)有色、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張氛圍被點(diǎn)燃

期貨日?qǐng)?bào)20220308導(dǎo)讀：俄烏局勢(shì)“攪動(dòng)”全球市場(chǎng)

俄烏局勢(shì)的發(fā)展對(duì)大宗商品的影響是多方面的，除原油和天然氣外，俄羅斯也是有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品的主要出口國(guó)，烏克蘭作為歐洲糧倉(cāng)，在谷物出口上占據(jù)較大比重。

近兩周小麥價(jià)格飆漲，一定程度上推高了全球食品類通脹，目前全球食品成本已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。3月8日，芝加哥小麥期貨一度飆升5.4%至13.635美元/蒲式耳，盤中價(jià)格創(chuàng)歷史新高，超過2008年全球糧食危機(jī)時(shí)的高點(diǎn)。

據(jù)浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員向博介紹，俄烏兩國(guó)大麥、小麥、玉米出口合計(jì)占比分別為24%、25%、13%，大部分運(yùn)往歐洲。“3月是北半球的播種階段，如果俄烏沖突持續(xù)將影響新季谷物種植，屆時(shí)會(huì)造成更大的影響。”他說(shuō)，目前黑海地區(qū)的谷物供應(yīng)中斷，國(guó)際買家尋找替代糧源，緊張氛圍或繼續(xù)推動(dòng)世界糧價(jià)上漲，市場(chǎng)對(duì)小麥價(jià)格的擔(dān)憂尤為突出，CBOT美麥期價(jià)漲至高位，看漲氣氛濃厚，短期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)持續(xù)。

近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格也有抬頭趨勢(shì)。一方面受國(guó)際糧價(jià)影響，一些依賴進(jìn)口的品種漲幅較大，進(jìn)而從替代和其他角度影響國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格。另一方面國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊，臨儲(chǔ)玉米出清后，今年小麥拍賣量不及去年，市場(chǎng)存在一定缺口。

向博認(rèn)為，俄烏局勢(shì)的發(fā)展是農(nóng)產(chǎn)品短期行情的重要影響因素。長(zhǎng)期看，在9月北半球谷物收獲前，農(nóng)產(chǎn)品整體仍以偏多思路為主。

受俄烏局勢(shì)影響明顯的大宗商品還有有色金屬。一開始有色金屬以避險(xiǎn)調(diào)整為主，但隨著形勢(shì)變化，俄烏局勢(shì)對(duì)有色金屬的供應(yīng)和貿(mào)易已形成較多影響。其中LME鋁價(jià)創(chuàng)歷史新高，LME鋅價(jià)創(chuàng)近15年新高，鎳價(jià)創(chuàng)近11年新高，且外盤走勢(shì)顯著強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

7日晚間，LME鎳價(jià)出現(xiàn)有史以來(lái)最極端走勢(shì)，一度飆升60%，價(jià)格上漲逾1萬(wàn)美元/噸，達(dá)到逾4萬(wàn)美元/噸的15年高點(diǎn)，并創(chuàng)該合約35年歷史上的最大單日漲幅。8日，滬鎳期貨主力合約開盤漲停。

具體看，俄烏局勢(shì)對(duì)有色板塊的影響，在不同品種上表現(xiàn)不同，影響邏輯也不同。

方正中期期貨有色貴金屬組長(zhǎng)楊莉娜認(rèn)為，俄羅斯是世界第五鎳礦儲(chǔ)量國(guó)、世界第一的鎳板出口國(guó)，俄鎳板是LME主要的鎳交割品。隨著制裁加碼，多國(guó)開始限制和審查載有俄羅斯相關(guān)貨物的船只途經(jīng)靠港，俄鎳的交易和運(yùn)輸均受到阻礙與延誤。LME鎳本就已處于持續(xù)降庫(kù)存中，俄鎳貿(mào)易受阻進(jìn)一步加劇歐洲鎳現(xiàn)貨緊張情況。LME鎳現(xiàn)貨升水飆升至685美元/噸，我國(guó)鎳現(xiàn)貨進(jìn)口虧損大幅升至15000元/噸以上。

鋅價(jià)上漲是因?yàn)闅W洲能源短缺，伴隨歐美經(jīng)濟(jì)制裁，形勢(shì)變化加劇能源價(jià)格波動(dòng)，能源斷供間接導(dǎo)致歐洲冶煉成本抬升，最終影響到鋅供應(yīng)端。

鋁價(jià)上漲則是各影響因素的疊加，楊莉娜表示，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局USGS的數(shù)據(jù)，俄鋁2021年全年產(chǎn)量376.4萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)量的6%。雖然目前俄鋁沒有直接受到制裁的影響，但全球三大集裝箱航運(yùn)公司暫停向俄羅斯發(fā)貨，俄鋁已受到貿(mào)易物流變化的影響。ING表示，有跡象表明，由于運(yùn)輸問題，俄羅斯的金屬流動(dòng)日益受限。讓本就因能源價(jià)格高企而供應(yīng)端緊張的歐洲原鋁市場(chǎng)雪上加霜。

“俄烏局勢(shì)對(duì)有色金屬的生產(chǎn)、貿(mào)易、物流的全方位影響仍在持續(xù)，將繼續(xù)推動(dòng)有色金屬價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。”楊莉娜說(shuō)，事件本身未完全解決，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)暫難完全消失。

此外，俄羅斯生產(chǎn)的鐵礦石主要以自用為主，出口量較小。烏克蘭是主要的球團(tuán)礦出口國(guó)，不過對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)大力提升鐵精粉產(chǎn)量、升級(jí)造球設(shè)備，目前國(guó)內(nèi)鋼廠主要使用自產(chǎn)球團(tuán)、鐵精粉。因此，俄烏局勢(shì)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石格局產(chǎn)生沖擊。

鋼材方面，由于歐洲及部分中東地區(qū)的板材及板坯進(jìn)口主要來(lái)自俄羅斯和烏克蘭，受俄烏局勢(shì)影響，當(dāng)?shù)劁搹S生產(chǎn)已受到影響。此外，運(yùn)輸問題也給鋼鐵發(fā)運(yùn)帶來(lái)較大阻礙，黑海大部分港口發(fā)貨受限，許多烏克蘭港口被迫關(guān)閉。大部分獨(dú)聯(lián)體國(guó)家鋼材出口訂單被取消，歐盟、土耳其的板材、螺紋和鋼坯價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致大量鋼材訂單涌向亞洲，包括日韓、印度、東南亞及中國(guó)等。據(jù)了解，近期國(guó)內(nèi)鋼廠出口接單火熱，價(jià)格持續(xù)上漲，出口訂單的爆發(fā)擠占了未來(lái)一段時(shí)期的內(nèi)貿(mào)份額，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格提供了有力支撐。

D全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期  后市不確定性加大

期貨日?qǐng)?bào)20220308導(dǎo)讀：俄烏局勢(shì)“攪動(dòng)”全球市場(chǎng)

俄烏局勢(shì)發(fā)展比預(yù)期的更膠著，市場(chǎng)沖擊呈現(xiàn)擴(kuò)大化、持久化、外溢化趨勢(shì)。歐美等國(guó)對(duì)俄制裁有進(jìn)一步升級(jí)的可能，但制裁反過來(lái)也會(huì)對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響，并進(jìn)一步將影響擴(kuò)散至各經(jīng)濟(jì)體的政策端。如今，全球市場(chǎng)原料價(jià)格的急速抬升已經(jīng)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的壓力。

據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)期貨宏觀分析師林新杰介紹，當(dāng)前歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁主要集中在金融系統(tǒng)、個(gè)人、貿(mào)易等領(lǐng)域，并存在螺旋式升級(jí)的可能。制裁一方面會(huì)對(duì)與俄羅斯有較大貿(mào)易量的歐洲地區(qū)形成直接沖擊，進(jìn)而影響其他經(jīng)濟(jì)體，俄羅斯企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，使對(duì)俄羅斯有較大風(fēng)險(xiǎn)敞口的歐洲銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升。另一方面，俄羅斯和烏克蘭都是重要的商品生產(chǎn)和出口大國(guó)，全球市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重，直接推升相關(guān)商品價(jià)格，會(huì)進(jìn)一步加大全球的通脹壓力。

由俄烏局勢(shì)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性將影響主要經(jīng)濟(jì)體央行的收緊節(jié)奏。由于歐洲地區(qū)遭受的風(fēng)險(xiǎn)沖擊最大，歐洲央行的加息進(jìn)程將受到嚴(yán)重阻礙。之前在通脹壓力下，歐央行口風(fēng)一度轉(zhuǎn)鷹，年內(nèi)可能開始加息，但目前看難以落地。

林新杰表示，沖突對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期不會(huì)產(chǎn)生太大影響，且最近一次美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步壓縮美聯(lián)儲(chǔ)本輪政策收緊空間。供給受限及貨幣收緊節(jié)奏受阻或令商品價(jià)格預(yù)期上調(diào)，加劇全球通脹形勢(shì)。而通脹上行和經(jīng)濟(jì)遭受沖擊的格局將進(jìn)一步增加全球主要經(jīng)濟(jì)體陷入“滯漲”的可能。

雖然2月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人口較1月都有改善。不過廣發(fā)期貨研究所認(rèn)為，2月美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)給美聯(lián)儲(chǔ)更多加息支持，但薪資到物價(jià)的螺旋式上漲擔(dān)憂持續(xù)，若加息后高通脹持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)或有更激進(jìn)的緊縮措施。

“整體看，俄烏局勢(shì)引發(fā)的大宗商品價(jià)格上漲可能導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策處于兩難境地。”銀河期貨研究所楊一平告訴記者，短期看，美國(guó)通脹問題將更加突出，但長(zhǎng)期看，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成新壓力。對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的主要經(jīng)濟(jì)體而言，考慮到通脹問題，刺激經(jīng)濟(jì)的宏觀政策會(huì)受到羈絆而有所收斂，努力在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和控制通脹之間尋求平衡。

主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期，是否對(duì)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)生影響？國(guó)務(wù)院研究室國(guó)際司司長(zhǎng)宋立近期回應(yīng)，當(dāng)前我國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力顯著提升。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量增大、韌性增強(qiáng)，發(fā)展前景廣闊，回旋余地大；二是宏觀政策調(diào)整空間大；三是人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)彈性提升，能夠較好發(fā)揮穩(wěn)定器作用；四是我國(guó)金融體系穩(wěn)健性增強(qiáng)，金融雙向開放深入推進(jìn)，跨境資金雙向流動(dòng)特征明顯，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，資本市場(chǎng)活力和韌性正在增強(qiáng)。下一階段，我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。

從對(duì)金融市場(chǎng)的影響看，楊一平表示，美國(guó)提前和加快加息步伐，短期內(nèi)對(duì)債券和多數(shù)大宗商品的上漲將構(gòu)成壓力，再加上俄烏沖突對(duì)美元的避險(xiǎn)要求推升美元指數(shù)，也將對(duì)多數(shù)大宗商品的上漲構(gòu)成壓力。而且，美元上漲有可能引發(fā)新一輪的貨幣金融危機(jī)，不利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。長(zhǎng)期看，俄烏沖突可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯漲”甚至衰退，對(duì)大宗商品價(jià)格上漲構(gòu)成更大壓力。

肖彧認(rèn)為，隨著沖突愈演愈烈，美國(guó)汽油期貨近月合約已經(jīng)突破3.40美元/加侖，接近2008年高點(diǎn)，短期通脹迅速攀升，會(huì)強(qiáng)化加息預(yù)期，而美聯(lián)府3月加息對(duì)原油價(jià)格的影響應(yīng)該不大。油價(jià)上升更多由基本面決定，而不是宏觀因素。此外，從美國(guó)國(guó)債期貨可以看出，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的強(qiáng)預(yù)期已經(jīng)完全反映在盤面上，需要注意的是歐洲加息節(jié)奏的變化對(duì)美元的打壓情況。

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